投资快报记者 李山 广州报道
科创板上市公司卓然股份（688121）近日连发两份公告，被推至舆论风口浪尖。一份是中国证监会下发的立案告知书，公司与实控人涉嫌信披违规双双被立案调查。另一份是上海证监局的行政监管措施决定书，直指公司上市以来在募集资金使用及信息披露方面存在的严重问题。
12月22日，卓然股份开盘急跌，截至收盘下跌9.98%，报收于10.92元每股。相关受损投资者可关注“投资快报”公众号，通过右侧“股民索赔”菜单栏挽回损失。
监管利剑落下，资金违规路径曝光
根据上海证监局出具的行政监管措施决定书，卓然股份的违规行为主要集中在其IPO募集资金的使用与管理上。决定书揭露，在2021年至2024年期间，公司在实施首发募投项目过程中，存在违规支付部分募集资金的行为。这些资金并未严格按照披露用途使用，而是经由公司控股股东、董事长张锦红实际控制的供应商或特定资金通道方账户，流入了一个“体外资金池”进行调配。
更值得关注的是这些资金的最终流向。其中一部分资金在当日或次日便回流至公司的非募集资金账户，其余资金则流向了由张锦红间接控制的企业。这一系列操作，导致公司未能如实披露募集资金的真实存放与实际使用情况，同时也隐瞒了与关联方之间的非经营性资金往来。上海证监局认定，上述行为构成了信息披露违规，并对公司采取责令改正措施，对董事长张锦红、时任财务总监吴玉同、时任董事会秘书张笑毓分别采取了出具警示函的监管措施。正是基于这些已查明的违规事实，中国证监会随即对公司及实控人正式立案，进行更深层次的调查。
展开剩余55%巨额募资与流动性困局并存
卓然股份于2021年在科创板上市，首次公开发行募集资金净额约9.2亿元。时隔一年后的2022年，公司又通过定向增发再度募集资金约4.12亿元。两次合计募资超过13亿元，本应为公司发展提供充沛的“弹药”。然而，公开信息却显示公司始终面临流动性趋紧的压力。
一方面，公司在上市当月即宣布将3亿元募集资金用于补充流动资金，这似乎已暗示其日常运营对资金的渴求。另一方面，根据监管查明的情况，部分本应用于特定投资项目的募集资金，通过复杂路径被转移，最终用于补充公司流动性或流向关联方。有分析指出，尽管监管措施未直接定性为资金占用，但资金流入实控人关联企业，极有可能是以借款形式再提供给公司使用，其真实用途成谜。这种“暗度陈仓”式的资金腾挪，不仅违反了募集资金专款专用的监管规定，也暴露出公司内部治理和财务控制的重大缺陷。持续的资金紧张也反映在公司的负债表上，其有息负债总额从2021年末的6.45亿元攀升至2024年末的24.74亿元，增幅显著。
业绩滑坡、股价破发，投资者损失谁担
监管问题的背后，是卓然股份主营业务面临的严峻挑战。
反映在财报上，卓然股份的营业收入呈现断崖式下滑，从2021年的31.46亿元骤降至2024年的仅6.04亿元，不足上市当年的两成。尽管公司试图通过EPC总承包等项目寻找新的增长点，并持续投入建设，但巨大的应收账款和在建工程持续吞噬现金流。2025年三季报显示，公司扣除非经常性损益后的净利润依然为负。
基本面的持续不振直接映射在二级市场。自上市以来，公司股价长期处于下行通道，连续下跌三年，截至近期，股价较发行价已深度破发，仅约为首发价格的七成，给长期持有的投资者带来了实质性的亏损。
在2021年9月6日至2025年12月19日期间买入卓然股份股票，并在2025年12月19日收盘时仍持有该股票的受损投资者，具备通过法律途径索赔的初步资格。
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